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股神投资启示录:巴菲特与木头姐的同与不同博鱼APP官网下载

2022-01-10 23:36

  踏入 2022 年,股神巴菲特与女股神 木头姐 凯西 · 伍德频上热搜,这是因为两人的投资组合完美诠释了美股风格的转换——从科技股转向周期股和消费需求概念股:曾搭乘科技股尤其特斯拉(大涨之势而春风得意的木头姐,投资组合接连失利,而巴菲特的投资旗舰伯克希尔(BRK.US)则借助对苹果(AAPL.US)的重仓创下新高,现报 48 万美元 / 股。

  这种转变在情理之中:新年以来,在美国经济复苏和就业形势良好的支持下,美联储对于货币政策的态度转趋强硬,皆因通胀率已处于让人不适的水平,收紧流动性和加息时间将可能提前,市场利率也开始上升。

  在此情况下,得益于经济重启的股份(工业、出行、旅游等)、利率敏感股份(金融股)、消费类股份以及周期性股份(例如石油)重新获得了市场的注视,巴菲特正偏重于这些资产。

  另一边厢,在疫情期间风光无限的未盈利科技股,曾经因为新颖技术解决了疫情封闭期间物理阻隔的不便,而实现市值的暴涨,如今却因为加息和资金收紧的预期,见顶下滑。

  未盈利新经济企业的估值,一般采用其未来所产生现金流的预期,通过市场利率(或再加风险因子)折现而得。

  举例来说,预期未盈利新经济企业 A 明年能产生净现金流 100 美元,明年末其股东或出资 100 美元进行私有化,而当前的市场利率为 1%,那么可以计得 A 公司的净现值为 198 美元 =(100+100)/(1+1%)。

  如果市场利率增加到 2%,净现值就变为 196 美元 =(100+100)/(1+2%),比原来的 198 美元下降了 2 美元。

  截至 2021 年 9 月 30 日,伯克希尔的持仓中,信息科技占比最大,达到 43.41%,因为苹果(AAPL.US)就占了 42.73%;其次为金融股,占比 32.24%,包括美国银行(BAC.US)、美国运通(AXP.US)等银行及金融服务类股份;第三类是消费必需品股,包括可口可乐(KO.US)、卡夫亨氏(KHC.US)等。

  见下图,在这二十年中,伯克希尔的投资风格出现了较大转变:21 世纪初(2001 至 2010 年),金融股与消费必需品股占了大部分;2011 年起,信息科技股兴起,消费必需品股在近两年的占比降至二十年来最低,或因经济向好,资金转向发展前景更佳的标的,而不再纠缠于经济下跌周期更显价值的刚性消费股,而致刚性消费股的整体表现不如大市。

  这 6 只主动型 ETF 分别包括方舟创新型 ETF(ARKK)、方舟新一代互联网 ETF(ARKW)、方舟基因组 ETF(ARKG)、方舟无人驾驶科技与机器人 ETF(ARKQ)、方舟金融科技创新 ETF(ARKF)以及方舟太空探索及创新 ETF(ARKX)。

  其中于 2014 年推出的包括创新基金(ARKK)、新一代互联网基金(ARKW)、基因组基金(ARKG)以及无人驾驶技术相关基金(ARKQ)。金融科技创新和太空探索基金分别于 2019 年 2 月 4 日与 2021 年 3 月 30 日推出。

  巴菲特的持仓最近的更新是在 2021 年 9 月 30 日,市值 2934.47 亿美元,较 2020 年末的 2699.28 亿美元高出 8.71%,但无法知道从去年 9 月末到现在的表现,或可通过其五大持股今年以来的涨跌,看看大致的走向。

  从下图可见,持股最大的苹果公司今年以来回落 3.04%,但金融股美国银行和美国运通,以及消费必需品股可口可乐和卡夫亨氏则上涨。

  见下表,方舟投资的六个主动型基金今年以来表现并不理想,创新基金、基因组基金和金融科技基金的累计跌幅均在 10% 以上,互联网基金、自动驾驶基金和太空探索基金的累计跌幅也分别达到 9.98%、5.31% 和 4.82%。

  上世纪 40 年代末五十年代初,巴菲特曾师从投资圣经《聪明的投资者》的作者、 华尔街教父 格雷厄姆,并在后者于 1926 年参与组建的格雷厄姆 · 纽曼公司当了两年的分析师,可谓深谙价值投资之道。

  格雷厄姆主张分析企业盈利、资产及未来前景,以寻找具有安全垫的证券,在过去,这通常指的是价格低于净现值(即价格低于清算的剩余价值)。

  巴菲特的投资风格多少带有这一经典投资学的味道:重视股票的内在价值——综合财务状况、业务表现、发展前景之后得出的净现值与股价之间的差距,内在价值越高,意味着潜在升值潜力越大,反之亦然。

  从巴菲特的投资组合可见,他钟爱消费型股票,这是因为消费型股在经济下行时具有一定的风险抵御能力,事实上对于美国投资者来说,苹果公司也属于消费型股,因为手机已经成为不能离开的消费品,而美国是苹果公司最大的市场。

  其次是金融股,因为巴菲特最了解金融股,尤其保险股与银行的属性,所以这类股份不仅占了组合的重要比重,也是他获取低成本资金的主要来源—— GEICO 等保险公司是伯克希尔的合并业务,所以并没有出现在投资组合中,但却是伯克希尔主要的收入及盈利来源。

  木头姐的理念,则是发掘那些有可能改变世界的创新科技。在她买入时,这些企业可能名不见经传,但凭借革新技术,它们有可能成为新兴产业中的佼佼者。特斯拉就是典型的例子。

  于 2014 年 10 月 31 日推出的 ARKK 投资于颠覆性创新科技。何为 颠覆性创新 ?指的是科技赋能的新产品或服务,有潜力改变世界运行的方式。ARKK 覆盖的包括得益于以下科技研究领域的新产品或服务、技术改进和升级发展的企业:

  风格:如此可见,巴菲特投资的是自己熟悉、得益于消费和经济发展、有防御作用的股份,经过历史验证业绩良好、估值偏低(即现价与他所预期的估值存在差距)的公司;木头姐投资的是未来,在未来能改变世界的新兴经济企业,这些企业当前的盈利可见性很低,但发展潜力巨大。

  集中度:伯克希尔的集中度偏高,苹果公司占了其美股总持仓的 42.73%,前十大持股占美股持仓总量的 88.46%;方舟投资相对来说较为分散,就创新基金而言,截至 2022 年 1 月 10 日止持仓最大的是特斯拉,占投资组合的比重只有 8.37%,前十大持股合共占其组合的比重为 52.62%。

  换手率:伯克希尔身体力行做时间的朋友,whalewisdom 的数据显示,其 2021 年 9 月末季度的换手率只有 11.63%,前十大持股与前二十大持股的持有时间分别长达 29.60 个季度(相当于 7.4 年)和 26.8 个季度(相当于 6.7 年)。

  方舟投资的换手极高。创新、互联网、基因组、自动驾驶、金融科技五个 ETF 在最近一个财政年度的换手率分别为 71%、120%、45%、86% 和 78%。

  以创新基金为例,2014 年刚推出时,创新基金占比最大的行业分别为:互联网软件及服务(21.1%),代表企业有阿里巴巴、Facebook、谷歌、领英、腾讯、推特等;软件(14.7%),代表企业有 Salesforce。

  到 2021 年 10 月末,阿里巴巴、腾讯、谷歌、Facebook、Salesforce 已经绝迹,持仓最大的行业分别为软件(18.7%),代表企业有 Zoom;生物科技(18.4%),代表企业有 Exact Sciences;汽车(11.2%),主要为特斯拉。

  值得注意的是,最近在众多新经济股见顶后,博鱼APP官网下载木头姐已开始减持头部持仓股,以特斯拉为例,2021 年 10 月末时的持股量达到 214.76 万股,到 2022 年 1 月 7 日只剩下 115 万股。

  可见木头姐的轮换极快,这其实与她的投资风格相符——跟随新经济概念的转变而变,这与伯克希尔买入并持有的价值投资理念截然不同。

  很多人奚落木头姐最近的投资失利,但正如前文所述,木头姐的基金自推出以来的表现仍跑赢大部分基金的年度回报,却被选择性忽略。正如在木头姐春风得意时,大家都奚落巴菲特错过科技股大牛市一样。

  所以两位投资者给我们的第一个启示就是:不要管 股神 神不神,把握市场脉搏,了解市场的风向变化,在对的时候做对的事。

  举例来说,当预期美国降息放水时,可以预料到科技股将大涨,这时候投资木头姐概念股正当时;当预期美国加息周期提前来临时,可以预料到保守型投资将在可预见的将来成为新的主题,巴菲特属意的收息股或许能在资本市场的风声鹤唳中避过风暴。

  取两位股神之长,在正确的选择,这要求投资者有独立思考的能力,具备大局观,避开当前热门的板块,根据经济发展周期的客观洞察提前布局。

  虽然巴菲特与木头姐关注的领域、投资理念、投资期限并不相同,但是他们都拥有同一个令人敬畏的特质——了解所投资的公司。

  巴菲特的价值投资,本身就要求对公司的业务、前景和财务状况有非常透彻的了解,从而发现该公司所蕴含的价值是否与市价存在差距,这个差距就是投资回报。木头姐要投资未来,也必须对所投资公司有深刻的理解,才能预判到颠覆性影响力能否创造价值。显见,了解投资的公司才是取得成功的关键。

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